2026年8月23日，阿里巴巴宣布拟向美国境外非美国人士配售新股，总金额800亿港元。这是阿里巴巴2019年在香港交易所上市以来首次启动新股配售，所得款项净额将100%用于投资全栈AI能力。消息发布后一小时内，本次配售已获得超额认购，主权财富基金等高质量长线投资者展现出强劲的认购需求。若交易完成，这将是香港史上最大的一级后续发行之一，也是有记录以来规模最大的Regulation S发行。
800亿港元全投AI：港股七年首募的战略信号
阿里巴巴于2014年登陆纽交所，2019年11月在港交所完成双重主要上市，当时全球发售募资总额约880亿港元。此后七年，阿里从未通过配售新股渠道开展大额股权融资。本次800亿港元配售打破了这一沉默，且资金投向毫无分散，全部锁定AI基础设施、大模型研发迭代、AI行业商业化落地配套建设。
阿里巴巴CEO吴泳铭在8月20日的财报电话会上表示，AI已成为阿里云加速增长的核心引擎。阿里AI产品经常性收入覆盖算力、模型服务、AI应用等多个层面，客户在任何一层的需求增长都会转化为商业机会。本次配售的选择明确传递了一个信号：在AI军备竞赛进入资本耐力决胜阶段时，阿里选择用股权融资而非债务来锁定长期资金，规避了AI基建2至3年回报周期与短期债务偿还之间的错配风险。
财报数据验证：AI已成为阿里的确定性增长引擎
阿里巴巴8月20日发布的2027财年第一季度财报显示，截至2026年6月30日的季度，集团总收入为2689.53亿元，同比增长9%。AI相关产品年化收入（ARR）已突破495亿元（约73亿美元），且连续第十二个季度实现三位数同比增长。云与算力服务收入达484.37亿元，同比增长45%，创下22个季度以来的最快增速。
利润端同样改善显著。云与算力分部经调整EBITA利润同比增长133%，利润率提升至12%。吴泳铭在电话会上预计，下一季度AI相关产品ARR将接近100亿美元。首席财务官徐宏指出，随着AI商业化逐步落地，集团将拥有更大的财务灵活性，继续有纪律性地对全栈AI能力进行投入。
资本开支是另一组关键数据。本季度阿里资本支出达到676.78亿元，同比增长75%。公司解释称，投入主要用于AI基础设施，随着AI智能体使用量激增，GPU之外还需要大规模采购CPU，同时叠加存储涨价和交付周期波动。吴泳铭给出的投资回报判断较为乐观：按照现有AI产品的平均毛利水平，相关算力投入可以在三年内回本；若毛利率继续提升，周期可能缩短到两年半甚至两年。
值得关注的是，阿里此前公布的三年3800亿元AI基建计划，截至2026年二季度末已累计投入1900亿元，进度符合预期。本次800亿港元配售相当于约750亿元人民币，将直接补充这一计划的后续弹药。
全球AI资本军备竞赛：巨头为何都在疯狂募资
阿里的配售并非孤例。2026年6月，谷歌母公司Alphabet宣布通过一揽子股票发行募集847.5亿美元，主要用于AI基础设施建设。同月，SpaceX完成860亿美元IPO，并在上市后立即发行了250亿美元投资级债券。8月，英特尔200亿美元普通股增发同样获得长期投资者和主权财富基金积极认购。
2026年全球九大云厂商合计AI相关资本开支预计突破8867亿美元，同比增幅接近90%。美国科技巨头2026年AI资本开支合计超7000亿美元，但自由现金流普遍恶化，行业已进入”烧钱耐力赛”。阿里巴巴截至2026年6月30日的季度经营利润为151.61亿元，同比下降57%，经调整EBITA同比下降30%至273.29亿元，非公认会计准则净利润207.15亿元，同比下降38%。利润下滑的核心原因正是科技投入的大幅增加。
阿里账上拥有465亿美元净现金头寸，资产负债表保持稳健。但仅靠电商业务输血已难以为继。阿里内部曾讨论将AI资本开支上限推高至700亿美元（约4767亿元人民币），远超原有自有资金承载能力。此时选择股权融资，可绕开美国资本市场监管限制，避免ADR相关政策不确定性，同时锁定全球非美长期资本。
此前的阿里Qwen3.8-Max发布和DeepSeek V4 Pro等国产大模型密集迭代，已经证明中国AI在技术层面的追赶速度。如今的资本竞赛，则是将技术能力转化为基础设施规模和市场份额的关键一步。
一小时超额认购背后：资本看多中国AI的长期逻辑
本次配售启动后一小时内即获得超额认购，认购主力为主权财富基金等高质量长线做多投资者。这种认购热情建立在阿里AI投入清晰可见的回报路径之上：算力持续供不应求、AI相关产品收入和毛利持续提升、资本开支预计2至3年收回。
市场分析人士指出，发行窗口的选择体现了审慎考量。当前香港市场流动性充沛，国际投资者普遍看好国内AI领先企业。随着OpenAI、Anthropic等头部AI公司预计年底陆续上市，全球AI主题资金将迎来分流高峰。阿里选择抓住这个窗口期，既有助于锁定有利的定价环境，也让本次配售成为当前全球资本做多中国AI资产的稀缺入口。
从资金用途来看，800亿港元将重点投向智算中心、液冷散热、高速光互联等全链条基建升级，同时加速向国产AI芯片适配落地倾斜，支撑平头哥自研真武系列芯片的规模化量产，构建自主可控的算力底座。这与阿里”让尽可能多的AI企业都长在阿里云的算力土壤上”的生态战略一致，意在巩固其国内AI云市场38.1%份额的领先优势。
阿里巴巴在公告中明确表示，公司正聚焦AI + Cloud和Commerce两大战略方向，从应用层到计算基础设施层赋能消费者和企业。本次配售完成后，阿里在全球AI竞赛中的资本弹药将显著扩充，但真正的考验在于：这些算力投入能否在2至3年内转化为可量化的市场份额和利润率提升。全球AI基建竞赛的终点，不会是算力规模本身，而是算力转化为商业化收入的速度。
