6月22日，AI推理基础设施公司Baseten宣布完成15亿美元F轮融资，估值130亿美元——就在五个月前的今年1月，这家公司的估值还只有50亿美元。官方披露的增速更夸张：年化收入从2025年12月的约2亿美元涨到2026年3月的6亿美元，推理量一年增长40倍。一家不训练大模型的公司，凭什么三个月估值翻三倍？
18个月第四轮融资，推理层融资潮起
本轮融资由Altimeter Capital、Conviction和Spark Capital联合领投，Sands Capital与Wellington Management两家公募系资本联席参与，Greylock、IVP、Battery Ventures、D.E. Shaw Ventures等12家机构入局。澳大利亚风投Blackbird称这是其历史上最大单笔投资，合伙人Michael Tolo直言，开源模型以更低价格与OpenAI、Anthropic竞争，”这是AI市场单位经济和竞争杠杆迄今最大的一次转变”。回看Baseten的估值轨迹：2024年3月刚过2亿美元，D轮22亿，2026年1月50亿，6月直接冲到130亿，18个月内完成四轮融资。一个细节耐人寻味：据《华尔街日报》6月18日报道，本轮采用双档定价，部分投资人以110亿美元、部分以130亿美元入局——机构对推理层的定价尚存分歧，但没有人愿意缺席。为什么重要？当一级市场最聪明的钱开始为”跑模型”而不是”做模型”付溢价，说明AI投资逻辑正在换挡。
一个季度收入翻两倍，日处理超10亿次调用
Baseten不训练大模型，它负责把模型跑起来：为开源和定制模型提供生产级推理服务，处理延迟、GPU调度和每token成本这些决定AI应用能否盈利的底层算术。公司披露，年化收入从2025年12月的约2亿美元增至2026年3月的6亿美元，同比增速约1900%；推理量一年增长40倍，目前每天在18朵云、87个集群上处理超10亿次推理调用。其平台同时承接模型后训练与微调，研究员直接驻场嵌入客户团队，帮助企业在自有数据上定制专属模型。它的客户名单，几乎就是AI应用层增长最快的一批公司的索引：Cursor、Notion、Lovable、Harvey、HubSpot、OpenEvidence、Abridge、Decagon。为什么重要？训练是阶段性的资本开支，推理才是随每次用户调用持续发生的经常性成本——谁压得住推理账单，谁就握住了AI应用的利润表。
开源替代闭源，30%成本差改写竞争格局
Baseten估值暴涨的底层动力，是开源权重模型与闭源API的能力差距快速收窄。智谱6月17日开源的GLM-5.2在百万用户盲测中拿下全球可用模型第一（参见本站报道：智谱GLM-5.2开源，百万用户盲测拿下第一），企业因此有了把工作负载从闭源API迁向自托管开源模型的底气。Baseten的客户报告，相比闭源API可节省约30%成本——当这30%直接决定单位经济时，推理平台就成了承重墙。同一周，Salesforce以36亿美元收购AI客服公司Fin，买的同样是”生产级编排运行时”而非模型本身。为什么重要？资本正用真金白银投票：AI的价值沉淀点，正从模型层向推理与执行基础设施层转移。
金矿旁挤满对手，130亿美元估值并不轻松
推理是AI技术栈中竞争最激烈的一层：Together AI、Fireworks AI、Modal、Replicate在同一条赛道上，AWS、谷歌云、微软云握有上游算力，英伟达的软件栈随时可能把服务层商品化。130亿美元估值对应约22倍年化收入，需要多年近乎完美的执行才能兑现。Baseten的赌注是：模型级优化叠加多云容量调度，能持续跑赢英伟达软件栈的标准化进程。本轮资金将用于扩建算力、软件与团队。
当模型能力趋于收敛，决定AI应用生死的不再是榜单分数，而是延迟、可靠性与每token成本。推理层的军备竞赛，才刚刚开始。
